China ‘ s NIO-bestanden voor een BEURSGANG in de VS de druk om te concurreren met Tesla

China ‘ s NIO is misschien wel het verst langs alle flitsende elektrische auto startups die zich hebben gevormd in de laatste paar jaar. Nu wil het publiek in de Verenigde Staten worden op de New York Stock Exchange, volgens een door het indienen bij de SEC deze afgelopen week. Maar een nadere inspectie van dat document geeft de vennootschap wordt geconfronteerd met potentiële wegversperringen in zowel de vraag naar en de productie van de eerste auto, en ze onthult ook dat het bedrijf ontdekte een belangrijke financiële probleem in de maanden in de aanloop naar de BEURSGANG.

NIO heeft een lange weg afgelegd voor het hebben van zo een korte geschiedenis. Opgericht in 2014, wordt het al snel (in de auto-industrie tijdschaal) ontworpen en geproduceerd voor een kleine batch van een all-electric supercar genaamd de EP9, die reeds verbroken een paar EV en niet-EV-productie-auto-records. De EP9 ook autonoom likte de track op Circuit of the Americas in Texas eind 2016, die ertoe bijdroegen dat de ambities van de onderneming te ontwikkelen self-driving-technologie.

De eerste productie-auto, een zeven-passagier SUV genaamd de ES8, debuteerde in December 2017 en ging in productie in China eerder dit voorjaar. Het kost ongeveer de helft van de prijs die een Tesla Model X-commando ‘ s in het land, en NIO begon verzending van deze klanten er in juni. Een kleinere vijf-passagier SUV genaamd de ES6 is al in ontwikkeling, met de leveringen starten in 2019. In de push te krijgen van deze auto ‘s de deur uit, NIO’ s global gelederen zijn opgelopen tot meer dan 6.000 medewerkers.

NIO is verder dan de meeste andere EV startups niet de naam Tesla

NIO wordt ondersteund door grote namen, ook: Tencent, Baidu, en Sequoia Capital hebben allemaal belangen in de vennootschap. SoftBank is zelfs naar verluidt geïnteresseerd in het kopen van de aandelen. Het zal nodig zijn dat de back, als het bedrijf heeft ook grote ideeën over het wijzigen van de auto bezitten van ervaring, van “NIO huizen” (welke mix service centers met cafe ‘ s, vibrafoon), batterij-swapping-technologie, om een leuke AI-aangedreven assistent op het dashboard.

“Tesla is een bedrijf dat is opgericht in het tijdperk van het internet, terwijl de NIO werd geboren in het tijdperk van mobiel internet,” oprichter Bin Li zei in December. “Het nieuwe tijdperk, waarin smartphones en apps spelen een veel grotere rol in het dagelijks leven, geeft bedrijven zoals ons een mooie gelegenheid om een revolutie in de auto-industrie.”

De doelen van het zetten van een auto in productie en de lancering van een openbaar bod in de VS worden gedeeld door een aantal van NIO ‘s meest opmerkelijke collega’ s, maar het bedrijf is over de eerste elektrische auto startup te volgen Tesla in beide doen. Faraday Toekomst, Lucide Motoren, SF Motoren, Byton, Rivian; al deze collega-starters zijn nog niet in productie, en velen van hen zijn nog steeds schreeuwen voor de financiering.

Maar de F-1 formulier dat NIO, ingediend bij de SEC deze week laat zien dat het nog veel uitdagingen in het verschiet.

Productie horden

NIO heeft geleverd op slechts 481 ES8s sinds de eerste straat links in de fabriek op 28 juni, en dus de eerste auto heeft alleen bracht $7 miljoen in de totale omzet van de onderneming-to-date.

Een trage start kan nuttig zijn, volgens Doug Beets, die leidt JD Power ‘ s global automotive divisie. “Ik denk dat als ze slim zullen ze heel voorzichtig zijn over het proberen om een massale start en leveren tal van voertuigen, want het ergste dat kan gebeuren is een probleem met het begin van de leveringen,” zegt hij. “Ze moeten die mensen zijn echt enthousiast over wat ze hebben om te beginnen met de bouw een impuls.”

Maar zelfs als dat waar is, is de vraag voor de ES8, is niet uit de hitlijsten. NIO zegt dat het alleen pijnigde tot ongeveer 17.000 reserveringen sinds de SUV ‘ s debuut in December, een schamele aantal in het licht van het feit dat China de grootste EV-markt in de wereld op dit moment, met sales aanraken van 1 miljoen euro per jaar. Reserveringen voor de ES8 een borg van 5000 yuan, of ongeveer $730, volgens de F-1, en 4,989 van die klanten hebben geplaatst, niet-terugbetaalbare deposito ‘ s van 45,0000 yuan, of ongeveer $6,500.

Als vroege klanten zijn onder de indruk van de ES8 en de SUV een hit wordt, dat zou eigenlijk de zaken compliceren, volgens de NIO ‘ s eigen indienen. Terwijl het doel van de vennootschap is om uiteindelijk in staat zijn om de klant voertuigen om de bestelling binnen drie tot vier weken, NIO zegt in de F-1 dat, als alle 17,000 bestaande reserveringen werden om te zetten naar orders vandaag, het zou het bedrijf “zes tot negen maanden” om ze te vervullen.

Vraag naar de ES8 is laag, wat misschien wel goed voor NIO in het begin

De bron van deze vertraging is dat de NIO is niet daadwerkelijk maken van de ES8s zelf. NIO momenteel contracten zijn productie uit aan een bedrijf genaamd Jianghuai Auto Groep, of JAC. NIO zegt dat het van plan is om uiteindelijk de bouw van een eigen auto ‘ s op de Shanghai fabriek die momenteel nog in ontwikkeling. Maar het zal niet worden geopend tot minstens 2020, zodat NIO heeft uitbesteed, JAC om te bouwen van de ES8 en de komende ES6 in de tussentijd. En NIO geeft vroeg in het document dat de “mogelijkheid om te ontwikkelen en fabriceren van een auto van voldoende kwaliteit is en een beroep op klanten, op schema en op een grote schaal, is een onbewezen en nog steeds in ontwikkeling.”

Outsourcing industrie is een grote reden waarom NIO is al in productie zijn bij de concurrenten zoals Faraday Toekomst en Lucide Motoren hebben moeite om de financiering veilig te stellen voor hun eigen fabrieken, Beets punten uit.

Maar de deal komt met strijkers, volgens de F-1. NIO is het betalen van JAC een vergoeding voor elk voertuig dat de fabrikant maakt. NIO heeft ook te compenseren JAC voor alle operationele verliezen die de productie-installatie loopt over de eerste drie jaar van de deal, die dateren van April 2018, wanneer de productie begon. NIO al betaald heeft, JAC 100 miljoen yuan-to-date, of ongeveer $14,5 miljoen. (Twee derde van de vergoeding voor zijn “compensatie voor verliezen in het tweede kwartaal van 2018,” terwijl de rest is ‘ vooruitbetaling voor de productie en verwerking van vergoedingen en de mogelijke toekomstige verliezen in het derde kwartaal van 2018.)

NIO is verder dan enige andere bekende EV opstarten niet de naam Tesla. Bij haar oprichting, hoewel de productie van NIO ‘ s eerste auto gezichten een beetje een catch-22. Sinds het begin van de vraag voor de ES8 is een beetje licht, NIO heeft wat ademruimte om ervoor te zorgen krijgt het proces. Maar als de vraag blijft te laag is, zal het bedrijf meer geld te betalen aan JAC. Aan de andere kant, als de vraag spikes, NIO kan worden geconfronteerd met een bijna jaar lang de productie van een achterstand die zouden afschrikken van potentiële klanten.

Financiële problemen

NIO heeft een verlies van $1,6 miljard over de laatste drie jaar is ontwikkeld, EP9 en ES8, en de schattingen van $1,8 miljard aan verliezen in de komende drie. Het heeft $668.5 miljoen in contanten op het moment.

Het behalen van meer geld is natuurlijk een op zijn kop te gaan publiek op de NYSE, en beleggers hier wellicht eerder bereid om te voldoen aan de voorgestelde verhoging van $1,8 miljard, volgens Sam Abuelsamid, senior onderzoeker bij Navigant Onderzoek.

“ONS investeerders zijn meer geïnteresseerd in een EV opstarten als dit, dat uiteindelijk heeft wereldwijde ambities, met name op basis van de liefde die zij hebben getoond om Tesla’, zegt hij. “Er interesse is in een niet-traditionele auto bedrijf die verder kijken dan alleen het bouwen en verkopen van auto’ s, maar een blik op het gehele digitale ecosysteem rond de auto, en wordt gezien als meer van een tech-bedrijf.”

Dat gezegd hebbende, NIO geeft in de SEC-filing dat de onderneming nog niet volledig afgewikkeld over waar al dat geld heen zou gaan. Veel van zou worden verdeeld tussen R&D, sales en marketing kosten, en een groot deel zal het gaan om de productie en supply chain. Maar NIO zegt dat er een bepaald bedrag van de potentiële opbrengst IPO dat het niet bedacht wat te doen met, en dit geld voor het lot zal zijn, is uitsluitend het up-to-management.

“Je zal niet de mogelijkheid hebben om te beoordelen of de opbrengsten worden gebruikt voordat je een beslissing nemen,” de vennootschap schrijft. “Je moet vertrouwen op het oordeel van de directie over de toepassing van de netto-opbrengst van dit aanbod.” Het is nog niet duidelijk hoe precies NIO verdeeld zou de potentiële $1,8 miljard — de F-1, dat werd ingediend een voorlopige, en dit is een van de secties die nog onvolledig.

In feite, NIO de BEURSGANG niet bieden potentiële aandeelhouders veel meer te zeggen in het bedrijf in zijn geheel. Elk aandeel wordt verkocht in de openbare aanbieding wordt geleverd met één stem. Tencent de aandelen van elk van de vier stemmen, terwijl de NIO ‘ s Bin Li (eigenaar is van aandelen die met acht stemmen elk. “Vanwege de uiteenlopende stemmen bevoegdheden in verband met onze triple klassen van gewone aandelen, de Heer Li en Tencent entiteiten zal een grote invloed uit op belangrijke zakelijke aangelegenheden, het bedrijf schrijft. Deze structuur, het zegt, zal het beperken van [investeerders] mogelijkheid om de invloed van de corporate zaken.”

NIO ontdekt dat er een groot probleem tijdens de voorbereiding op de BEURSGANG

De F-1 toont ook duidelijk tekenen van groeipijn in de push voor een BEURSGANG. Het bedrijf geeft toe dat de bestaande financiële verslaggeving de controles hebben geen gelijke tred gehouden met de uitbreiding van onze business.” Erger nog, het bedrijf zegt dat er een geïdentificeerd gebruik van een “wezenlijke zwakte” terwijl prepping voor IPO met een tak van Peking van accountantskantoor PricewaterhouseCoopers. De zwakte? NIO niet “voldoende bevoegde financiële rapportering en boekhoudkundige personeel met een passende begrip” van de VS algemeen aanvaarde boekhoudkundige beginselen of GRONDSLAGEN, wat betekent dat het niet goed was voorbereid voor de financiële verslaglegging vereist door de SEC.

“Wow,” zegt Minyuan Zhao, associate professor of management bij de Wharton School of Business. “Als u het niet eens tijd om te begrijpen van de GRONDSLAGEN voor het indienen van IPO is er zeker een aantal rush.”

NIO zegt dat het is gemaakt van een “aanzienlijk aantal aanpassingen” en “plan[s] om maatregelen te nemen om dit te verhelpen controle tekort.” Maar het bedrijf voegt het kan “geven geen garantie dat onze geplande sanering zal correct worden uitgevoerd of worden volstaan met het verwijderen van dergelijke materiaal zwakte.”

“Ik weet niet zeker of dat een verkeerde voorstelling van zaken voor potentiële problemen,” Zhao zegt, maar beleggers zullen waarschijnlijk moeten wegen hun geloof dat de grote investeringsbanken underwriting van de IPO — waaronder Morgan Stanley, Goldman Sachs Asia, Citigroup, en anderen — zal zorgen voor voldoende toezicht om ervoor te zorgen NIO ‘ s boeken zijn recht.

Waarom een BEURSGANG in de VS?

NIO is niet een totaal onbekende in de Verenigde Staten. Het herbergt meer dan 500 werknemers in San Jose, Californië, met de meeste van hen zijn gericht op ontwerp, onderzoek en ontwikkeling. NIO zegt dat het zal uiteindelijk de verkoop van de auto ‘ s buiten China te worden. Maar dat zal niet gebeuren voor een paar jaar. Dus waarom zou NIO wilt gaan het publiek in een markt waar op dit moment biedt geen tastbaar product?

Als Abuelsamid gezegd, er is een kans NIO denkt er gewoon meer rente in de VS van beleggers die vertrouwd zijn met tech-forward bedrijven. Buiten dat, hoewel, Zhao zegt een andere reden is dat de NIO ‘ s corporate structuur verbiedt het wordt vermeld in de Aziatische markten. NIO Inc, dat is de entiteit die zullen worden genoteerd op de NYSE, wordt geregistreerd op de kaaimaneilanden. Een web van dochterondernemingen in China, de VS en Hong Kong bestaat onder die werden gevormd voor specifieke doeleinden, zoals R&D of verkoop.

De NYSE kunnen deze soorten corporate structuren, terwijl China niet, Zhao zegt.

Zhao zegt de Chinese bedrijven willen graag gaan het publiek in de Verenigde Staten omdat het kan laten zien dat je klaar bent om het gezicht meer controle van de financiële wereld. “U zichzelf bloot aan deze meer geavanceerde financiële markt, dus het is een signaal dat u bereid bent om een band aan jezelf om meer transparantie”, zegt ze.

Beursintroducties in de VS zou kunnen helpen afzonderlijke NIO uit de groeiende EV pack

Het verspreiden in de VS kan ook helpen NIO scheiden zich van de uitslag van EV startups in China, waar er al bijna 500 met geen tekenen van te stoppen. Maar Zhao let op dat een multinationale aanpak kan strekken een bedrijf dun. “Ja, je bent meer globale, je bent in staat om te profiteren van al deze middelen, technologieën en contacten. Maar u vergroot ook de coördinatie van de kosten. In welke mate kunt u dingen gedaan krijgt snel en effectief met een verspreid netwerk is niet duidelijk,” zegt ze.

NIO, Zhao zegt, kan zich onder druk gezet voelen om zich te onderscheiden van uit de overvloed van startups in China. Op hetzelfde moment, NIO zou ook willen vastleggen wat er is overgebleven van de investering momentum dat heeft gewelfde zo veel startups (en buiten) de $1 miljard in de VS.

“Veel bedrijven proberen te rijden de golf”, zegt ze. “Die blijven bestaan na de golf afneemt, weten we niet.”