Robinhood soll seine Aktie heute vor Handelsbeginn morgen bewerten, und gestern gab es eine neue Untersuchung bekannt: Die Selbstregulierungsbehörde der Finanzindustrie prüft, ob die Gründer Vlad Tenev und Baiju Bhatt registriert werden sollten mit ihnen. Derzeit sind die Mitgründer nicht.
Ist das eine große Sache? Vielleicht, ich weiß es nicht. Ich arbeite nicht bei der Financial Industry Regulatory Authority (FINRA), einer Organisation, an die Sie sich vielleicht von der historischen Geldstrafe erinnern, die gegen Robinhood verhängt wurde – 70 Millionen US-Dollar – unter anderem wegen der Ausfälle im März 2020. (Etwa 12 US-Dollar) Millionen gingen an die Menschen, die geschädigt wurden, und der Rest ging an die FINRA, weil das die Wall Street ist, Baby.) Ich bin etwas weniger besorgt über die Ermittlungen der FINRA als über die Offenlegung: in einer geänderten Version von Robinhoods Prospekt.
Der Prospekt ist die behördliche Einreichung, die Anleger lesen sollten, bevor sie sich für einen Börsengang entscheiden. Es ist sehr lang. Wenn Sie die genauen Angaben finden möchten, schlage ich STRG+f (oder CMD+f) für „am 26. Juli 2021“ vor.
Ich habe jetzt den Eindruck, dass Robinhood erwartet, dass seine Privatanleger den Prospekt nicht lesen
Im Rahmen seines Go-Public-Plans bietet Robinhood Privatanlegern einen beispiellosen Betrag seines Börsengangs an, bevor morgen der öffentliche Handel beginnt. Vielleicht geht mehr als ein Drittel der Aktien an Nutzer seiner App, die – wie Robinhood uns auch in seinem Prospekt gesagt hat – oft Erstinvestoren sind (mehr als die Hälfte seiner Kunden!). Ich habe mir am Samstag die Roadshow für diese Investoren angeschaut und hatte nicht den Eindruck, dass die Präsentation etwas für anspruchsvolle Investoren ist. Dies liegt zum Teil daran, dass Tenev Zeit mit einer Frage zu seinem Lieblingsplaneten verschwendet hat, aber auch, weil einige der Fragen, die Robinhood in der Präsentation beantwortete, im Prospekt enthalten waren.
Ich stehe jetzt unter dem Eindruck, dass Robinhood erwartet, dass seine Privatanleger den Prospekt nicht lesen. Deshalb habe ich, wenn ich das FINRA-Ding da reinstecke, meine Augenbrauen an meinem Haaransatz. Ich weiß, dass es Beschränkungen gibt, was ein Unternehmen vor dem Börsengang sagen darf, aber die Securities and Exchange Commission erlaubt es Unternehmen, während der Ruhephase über „sachliche Geschäftsinformationen“ zu kommunizieren.
“Ich bin gespannt, warum das jetzt herauskommt”, sagt Robert Le, Senior Analyst bei Pitchbook. „Warum kommt es am Vorabend des Börsengangs heraus?“
CNN berichtete erstmals, dass Tenev, der CEO von Robinhood, und Bhatt, der Chief Creative Officer des Unternehmens, im Februar nicht bei der FINRA registriert waren. Die FINRA hat eine Regel für Unternehmen, sogenannte Broker-Dealer, die Wertpapiere im Namen ihrer Kunden handeln: Ihre CEOs müssen registriert sein. Aber Tenev ist der CEO von Robinhood Markets, der Muttergesellschaft, die kein Broker-Dealer ist. Was bei der FINRA registriert ist, ist eine Tochtergesellschaft. Im Februar-Bericht sagte Robinhood gegenüber CNN, dass Tenev „die bei der FINRA registrierten Führungskräfte des Broker-Dealers oder Clearing-Brokers nicht direkt verwaltet“ und „weigerte sich zu sagen, wer dies tut“.
In der Robinhood-Demokratie sind alle gleich — aber manche sind gleicher als andere
In Ordnung. Mir ist nicht klar, dass Tenev und Bhatt hier unbedingt etwas falsch gemacht haben. Unser von Bitcoin verwirrter Junge, Jack Dorsey, ist zum Beispiel nicht unter den registrierten Personen aufgeführt – obwohl seine Firma Square laut CNN über einen Arm verfügt, der Investitionen ermöglicht. In seinem ersten Bericht über Tenev und Bhatt war das Registrierungsproblem „eine Grauzone“, sagte Charles Whitehead, Juraprofessor an der Cornell Law School, gegenüber CNN. „Wenn sie der CEO einer Briefkastenfirma sind, die nur den Broker-Dealer verwaltet, ist das ein Problem“, erklärte er.
Square ist also nicht in erster Linie im Bereich Investitionen tätig; Zahlungen sind das Brot und Butter, wirklich. Bei Robinhood hingegen scheint es so, als ob Investitionen der springende Punkt sind. Außerdem hat Tenev im Clubhouse (in einem Interview mit Elon Musk!) Kommentare dazu abgegeben, um 3 Uhr morgens einen Anruf zu erhalten, weil er 3 Milliarden Dollar aufrunden musste, um er seiner Clearingstelle zu geben.
I Vertrauen Sie darauf, dass FINRA dies regeln wird. Aber wie auch immer die Untersuchung endet, es stärkt nicht meine Zuversicht, dass Tenevs und Bhatts großes Gespräch über die Demokratisierung des Finanzwesens ernst ist. Tatsächlich unterstreicht es noch etwas anderes in der S-1: den Unterschied in den Stimmrechten zwischen Klasse-A-Aktien (was IPO-Investoren erhalten) und Klasse-B-Aktien, die die Gründer erhalten. Inhaber der Klasse B erhalten das 10-fache der Stimmrechte von Inhabern der Klasse A. In der Robinhood-Demokratie sind alle gleich, aber – mit Entschuldigung an George Orwell – sind einige Investoren gleichberechtigter als andere. Tenev und Bhatt haben dies in der Roadshow nicht diskutiert, und ich glaube nicht, dass es daran lag, dass die Planetenfrage wichtiger war.