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Come avevo scritto qualche settimana fa, Vodafone è stata in vita negli ultimi anni con un debito accumulato vicino a $ 30 miliardi e prospettive che sembrano più cupi di minuto in minuto.
La causa di questo mostruoso conto non è la dissolutezza dell'impresa, come ci si aspetterebbe, ma rapina seriale e sfrenata da parte di un governo che ha visto a lungo le società di telecomunicazioni e la loro disperata lotta per lo spettro ad ogni ciclo come vitelli ingrassati degni di un massacro intermittente.
Era chiaro che la campana a morto di Vodafone era suonata. Il suo comproprietario, l'industriale Kumaramangalam Birla, che possiede circa il 28% della società, la pensava così quando si è dimesso dal consiglio di amministrazione della società e ha inviato una lettera al governo chiedendogli di rilevare le sue azioni.
Tuttavia, questo non risolverebbe nulla. Sia BSNL che MTNL, di proprietà statale, sono organizzazioni in bancarotta, gravemente inefficienti e sanguinanti che non farebbero nulla per Vodafone, per non parlare dello scontro culturale.
Ora, circa una settimana dopo, è arrivato un tanto atteso pacchetto di aiuti per le telecomunicazioni. Di conseguenza, ci sono state molte speculazioni sulla rinascita dell'industria moribonda, che sembrava essere inesorabilmente diretta verso un duopolio con Reliance e Airtel che si battevano.
Segnale di pericolo
Ecco come si accumula il debito paralizzante.
Il denaro dovuto da Vodafone – e dall'altro suo cugino di telecomunicazioni meno carico in acqua calda simile, Bharati Airtel – comprende alcune parti diverse.
Una parte è un'enorme tassa applicata su Vodafone retroattivamente dal precedente governo del Congresso quando il suo ministro delle finanze ha deciso che la fusione avvenuta cinque anni prima in una località offshore non era kosher.
Poi, c'è stata la rissa su ciò che comprendeva le entrate delle telecomunicazioni, che dovevano essere condivise con Nuova Delhi secondo la sua politica sulle telecomunicazioni del 1999 che, con grande dispiacere dell'industria e proteste rumorose, dovrebbe includere cose come il reddito da interessi e la vendita di beni. In altre parole, ricavi operativi non di telecomunicazioni che ha chiamato Adjusted Gross Revenue (AGR).
Aggiungi tutto, schiaffo sull'interesse all'8% negli ultimi 13 anni circa, così come pagamenti posticipati dello spettro – che è l'unico modo in cui le aziende sono state in grado di permettersi l'acquisto dello spettro – e hai un totale complessivo di $ 30 miliardi solo per Vodafone.
Ora, il pacchetto di telecomunicazioni del governo promette un sollievo momentaneo, ma in realtà offre poco a lungo termine.
Il concetto di tassazione retroattiva è stato finalmente messo a ferro e fuoco con un disegno di legge ma questo fa poco per alleviare il dolore che la legge ha già dato al settore. Questo perché le quote AGR che si sono sommate finora ottengono una moratoria di quattro anni sia per Vodafone che per Reliance, ma il rinvio non sfugge alla falce degli interessi e delle sanzioni per i quattro anni.
Vodafone ha più tempo per pagare gli acquisti differiti dello spettro nelle aste passate e l'esenzione dalle garanzie bancarie e dalle rate scadute, circa 4,3 miliardi di dollari, ma le sue condizioni finanziarie snervanti oggi potrebbero non consentirle di godere di questa liquidità temporanea.
Freefall
Il fatto è che, negli ultimi due anni, la base clienti di Vodafone è crollata di un terzo e ha scelto di trasferirsi su Airtel o Reliance.
Anche il ricavo medio per utente (ARPU), l'indicatore che segnala se le aziende di telecomunicazioni stanno guadagnando abbastanza per cliente per rimanere a galla e realizzare un profitto è stato tristemente piccolo – sopra Rs 300 prima dell'ingresso di Reliance, ma appena la metà di questo ora.
Ciò significa che Vodafone non può nemmeno generare un flusso di cassa sufficiente per pagare i suoi obblighi di interessi trimestrali per il suo debito, per non parlare di investire in più infrastrutture per le sue reti 4G e 5G, di cui avrà bisogno per rimanere in gioco.
Mentre quei clienti persi con ogni probabilità non torneranno mai più, la prospettiva di entrare in un'altra guerra di offerte per lo spettro 5G nel prossimo futuro con denaro preso in prestito per un'azienda gravemente indebolita farà venire la nausea anche il più duro dei dirigenti di Vodafone.
Sì, l'India deve ancora collegare altri 400 milioni di persone o giù di lì e la domanda di dati è ai massimi storici man mano che l'India diventa digitale.
Quindi sì, in teoria il mercato è ancora in crescita e ci sono soldi da fare.
Tuttavia, per Vodafone operare in climi futuri significherà avere il suo genitore nel Regno Unito che pompa più soldi in esso e competere con le continue guerre dei prezzi di Jio. Vodafone UK detiene una partecipazione del 44% nella sua controllata indiana.
Tuttavia, l'amministratore delegato del gruppo Nick Read ha dichiarato categoricamente che non “getterà più soldi buoni dopo cattivi”. Considerando quante volte Vodafone è stata aggredita dal governo per finanziare il suo squilibrio fiscale, gli investitori globali in cerca di opportunità nel mercato indiano delle telecomunicazioni potrebbero pensare allo stesso modo.
Tuttavia, il CEO di Vodafone in India rimane molto ottimista.
“Vodafone Idea esisterà. Saremo in competizione. Sopravvivremo e prospereremo”, ha dichiarato mercoledì il CEO di Vodafone India Ravinder Takkar in un'intervista. “Siamo stati impegnati nella raccolta fondi per diversi mesi. Abbiamo investitori, internazionali e nazionali, che hanno mostrato interesse a investire nell'industria delle telecomunicazioni indiana”, ha aggiunto
Dovrà trovare coloro che non pensano che l'India sia il “mercato più doloroso per operare una telecom”, secondo le recenti parole degli analisti di Deutche Bank, per dargli ragione.
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